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投资策略

关于2016年12月份金融信贷数据的点评:制造业回暖 关注通胀

时间:2019-12-12 11:23  作者:新乡股票网  来源:www.xxkaihu.com  查看:  
内容摘要:柔性MPA 助企业贷款超预期、居民按揭贷款如期下行 央行数据显示,12 月份金融机构新增人民币贷款10400 亿元,其中居民中长期贷款新增4217 亿元,居民按揭贷款开始下滑,符合我们的预期,我们之前判断一线城市的改善型交易拉长了房地产的成交周期,居民房贷按...
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 柔性MPA 助企业贷款超预期、居民按揭贷款如期下行
    央行数据显示,12 月份金融机构新增人民币贷款10400 亿元,其中居民中长期贷款新增4217 亿元,居民按揭贷款开始下滑,符合我们的预期,我们之前判断一线城市的改善型交易拉长了房地产的成交周期,居民房贷按揭维持高增长是不可持续的。企业融资需求表现超预期,新增贷款4960亿元,观察历年情况由于银行存在贷款规模管理,银行对企业的贷款投放都会在年末最后一个月出现小幅下滑,而2016 年施行MPA 考核较为柔性不存在规模控制,叠加近期制造业投资需求的改善都促使了企业信贷的上行,我们继续看好制造业的改善趋势。
    “二因素”致M2 增速略低预期,剪刀差收窄加速
    央行数据显示,12 月份M2 同比增速为11.3%,M1 增速为21.4%,M1和M2 的剪刀差继续收窄,12 月剪刀差收窄至10.1%。M1 和M2 的剪刀差在2015 年10 月出现以来经历了10 个月的扩大期,并与2016 年8 月开始收窄,我们认为随着企业融资的恢复,剪刀差将会加速去化。12 月份的M2 增速略低于我们预期的11.5%,我们认为这是在信贷增速并未失速的情况下,债券市场的震荡和汇率贬值造成流出压力给存款带来了负面影响,12 月份社会融资中的企业债券融资新增为负的1047 亿元,12 月份官方外汇储备也下降了410 亿美元,这两个因素拖累了M2 增速。
    表内、表外贷款共同推高12 月社融规模
    央行数据显示,12 月份社会融资规模为1.63 万亿元,基本符合我们的预期。我们之前在数据预测报告中认为观察历年社会融资数据,年末企业委托贷款和信托贷款需求的往往会有所提高,同时在2016 年12 月份的银行间资金面偏紧的情况下,大行贴现票据收紧,未贴现银行承兑汇票也会有所提高,这都会对12 月份的社融规模形成正面支撑。12 月表内表外贷款分别为9972 亿元和5701 亿元,未贴现融资票据也贡献了1620 亿元增量,这几个方面因素贡献度超过100%。
    全年信贷居民首超企业,但趋势不可持续
    全年人民币贷款增加12.65 万亿元,同比多增9257 亿元。分部门看,住户部门贷款增加占比50%,其中中长期贷款增加占比44.9%;非金融企业及机关团体贷款增加占比48.22%,居民占比超过企业1.78 个百分点。2016年9 月份之前房地产市场的火爆以及同时期企业融资需求的低迷,使得居民按揭贷款远超过企业。而9 月份之后,随着近期制造业投资的反弹,企业融资需求有所改善,M1 和M2 剪刀差也如期收窄,预计未来居民超过企业的局面将会出现改观。在经济企稳特别是制造业修复的情况下,更应该关注物价的反弹是否会突破央行的货币政策容忍上限。
    风险提示:经济企稳,关注通胀。

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